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金融系统让利1.5万亿元,银行股苦日子来了还是已经跌无可跌?

(2020-06-18 07:10:16)

金融系统让利1.5万亿元,银行股苦日子来了还是已经跌无可跌?

  银行属于现代金融业的主体,同时也属于国民经济运转的枢纽。银行业的兴衰,自然与国内经济的发展有着密不可分的联系性。

  这些年来,银行让利的呼声不少,归根到底,还是在于这些年来银行赚钱很多,银行职工平均薪酬依旧处于各行各业的前列位置。从数据显示,商业银行2019年累计实现净利润2万亿元,六大国有银行实现归母净利润则为1.12万亿。至于A股上市银行的人均薪酬情况,2019年人均薪酬超过50万元的,分别有浙商银行、平安银行、招商银行、杭州银行以及南京银行等,在国内所有行业中处于比较高的薪酬水平,银行的职位也被市场认为是金饭碗。

  最近一段时期,一方面体现在银行让利的消息,另一方面则是反映出市场对未来银行利润增速下降的担忧,甚至有观点认为,未来银行业不排除年内出现零增长乃至负增长的现象。

  根据最新的消息,国常会拟推动金融系统让利1.5万亿元。1.5万亿,相当于商业银行2019年净利润的75%,且这一规模已经超过了六大国有银行去年全年的净利润水平。很显然,假如单方面促使银行业进行让利,显然也是并不合逻辑。

  按照一般的定义,金融系统不仅仅代表着银行业,而且还牵涉到保险等金融中介机构,甚至从大的覆盖面上,还包括了股票、债券以及其他证券的市场。由此可见,如果认为金融系统仅代表了银行业,显然也是并不合理的。

  需要注意的是,从此次国常会释放出来的信号显示,提出合理让利,并非因让利透支掉银行业的盈利空间。归根到底,银行业在国内市场的影响非常巨大,且长期扮演着重要的角色。多年来,银行利润主要用于补充核心一级资本,且近年来随着银行风控难度加大,包括逾期60天进入不良等,对银行业的考验本身不少。作为国民经济运转的枢纽,银行业自然承受着重要的使命,一旦银行业利润骤降,或因过多让利降低了自身的抗风险能力,则可能会引发更多不确定性的金融系统问题。

  因此,此次国常会强调的是合理让利,且主要体现在引导贷款利率和债券利率下行,发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息,支持发放小微企业无担保信用贷款以及减少银行收费等方面。由此可见,在实体经济压力不少的背景下,银行业的合理让利,既不影响银行业自身的发展需求,不降低银行自身的抗风险能力,而且还从一定程度上助推企业的发展,降低实体经济的成本。

  但是,对银行业来说,今年的日子恐怕并不轻松。具体而言,一方面在于政策引导银行合理让利,银行会采取更多的手段合理让利,缓解企业的资金压力;另一方面则是在于今年特殊环境下,银行不良贷款风险会逐渐暴露,且本身具有一定的滞后性,对银行的利润增速可能会构成或多或少的影响。

  在特殊的市场环境下,银行可能需要做好中长期为企业减负助力的准备,合理让利实体,并非意味着对银行本身构成很大的冲击,市场对“合理”二字仍然有待斟酌。但,作为国民经济运转的枢纽,显然并不会让银行业过度让利,甚至冒险让利,这本身也是存在一定的风险性。

  银行业存在加快让利的过程,加上不良贷款风险的逐渐暴露,这是否意味着银行股的苦日子要来了?从中短期的角度来看,这系列因素会对银行股构成或多或少的影响,但从二级市场的数据分析,银行板块从20156月以来,一直处于大箱体的区间进行宽幅震荡,且从去年4月以来,出现了长达一年多时间的震荡调整走势。由此可见,在过去五年时间内,除了头部银行股之外,不少银行股在这五年时间内并未出现很好的投资回报预期。

  截至今年617日,在已上市的36家银行股中,仅有宁波银行、招商银行、常熟银行以及紫金银行尚未跌破每股净资产,其余上市银行均已跌破了每股净资产。其中,华夏银行市净率低至0.46%,北京银行、民生银行、交通银行、中信银行、江苏银行等上市银行,均已经处于0.60%以下的水平。由此可见,上市银行股的破净幅度很深,无论从市盈率,还是从市净率等角度分析,基本上处于历史估值底部的状态。

  除此以外,随着近期银行股的持续调整,越来越多的上市银行股息率也在不断提升,包括工商银行、农业银行等国有大行的股息率已经超过了5%,持续的现金分红以及市值配售的打新需求,成为了投资者配置银行股的主要考虑因素之一。不过,面对银行的合理让利以及不良贷款风险的逐渐暴露,未来银行股的利润增速以及现金分红力度会否下降,仍然有待观察。

  不过,在银行合理让利的同时,我们更应该相信政策层面上的细心考虑,并不会因为让利而导致银行利润的大幅挤压,因为这可能会引发更多不确定的金融风险。与此同时,在银行合理让利的同时,还会存在一系列的配套措施,例如存款利率下行、降准力度的持续加大等,对银行业的发展,也是存在较大的影响。

  或许,对估值与市净率已经被压得很低的银行股来说,即使未来不确定因素加大,也不应该悲观看待。

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